智通财经APP得悉，国金证券发布研究报告称，当时重组胶原蛋白多肽、单链已完成量产，在护肤(妆字号)/水光(械III)/头皮抗衰(械II)/私密健康(械II)等范畴已敞开商业化。重组胶原蛋白技能已获得必定打破，短期护肤&医美范畴商业化速度最快、赢利空间可观，中长期看好研制才能优异、在研产品丰厚、有望首先获批械III的中游厂商，引荐巨擘生物(02367)、锦波生物(832982.BJ)、丸美股份(603983.SH)、江苏吴中(600200.SH)。

  胶原蛋白具有促进安排修正再生/抗氧化(整理自由基)/美白/止血等成效。制备技能最早展开于80年代美国动物源提取，重组技能00年由我国西北大学范代娣博士打破、06年量产，09年在护肤、21年在医美敞开商业化。

  重组胶原蛋白VS动物源：1)特性：重组胶原水溶性更佳/免疫原性更低/无病毒危险/质量一致性更强/可进一步加工优化/变性温度更高，在部分场景下其具有更强的生物活性。2)结构：动物源保留了三螺旋结构、重组胶原蛋白三螺旋结构技能仍待打破。3)本钱：重组胶原质料价格10~20万/KG，动物源植入级45万/公斤。

  凭仗更优越的功用，重组胶原展开的潜在才能有望超越动物源。21年我国动物源专业护肤/医美商场零售额41/33亿元。

  参阅玻尿酸展开途径，先后阅历动物提取-生物发酵提取(18岁月熙打针级玻尿酸质料出厂价11万/公斤)-交联技能，使用场景规模逐渐扩展。据沙利文，21年我国玻尿酸护肤(含敷料)商场零售额193亿元、展开相对老练;玻尿酸医美填充剂终端零售217亿元，出厂口径63亿元、22~30年复合增24%至443亿元。

  当时重组胶原蛋白多肽、单链已完成量产，在护肤(妆字号)/水光(械III)/头皮抗衰(械II)/私密健康(械II)等范畴已敞开商业化。21年我国重组胶原成效护肤/医用敷料零售额46/48亿元、17~21年CAGR52.8%/92.2%。

  未来重组胶原持续打破三螺旋、四级空间结构、自交联等技能后，有望向填充、再生资料等使用范畴进一步延伸。

  面部抗衰：胶原蛋白功用符合我国顾客多重需求(美白+抗衰、作用天然)，有望成为医美水光、眼周年轻化、填充范畴的重要资料。24-25年重组胶原蛋白植入剂迎械III获证顶峰。中性假设下,估计重组胶原蛋白水光/眼周年轻化/面部填充2025年商场规模66/33/3亿元、2030年商场规模92/62/70亿元。

  私密抗衰：中性假设下(用户浸透率1%)，估计2030年重组胶原在松懈医治范畴商场规模为70亿元。

  当时头部厂家遍及打破I/II/III/XVII型人源化二级结构，向多类型+全长+三螺旋发力;龙头公司多一体化运作，凭仗本身发酵技能，推进下流商业化：

  1)巨擘生物：储藏3种全长(Ⅰ型/Ⅱ型/Ⅲ型)、25种功用强化型、5种成效片段重组胶原蛋白，护肤范畴占有心智，在研4款医美产品(24/25年估计别离获证2款);

  2)锦波生物：完成人Ⅲ型胶原蛋白164.88°三螺旋结构的独立功用区，具有唯二械III证书，展开重组Ⅲ、Ⅰ及ⅩⅦ型人源胶原蛋白在妇科生殖/妇科/外科/骨科等范畴产品开发;

  4)丸美股份：“重组双胶原蛋白”具有I型+III型嵌合、C-pro扣环三螺旋结构、翻译暂停专利技能三大优势助主品牌焕新，新上市2款械II产品，未来向水光+填充+安排资料范畴发力;

  5)华熙生物(688363.SH)：动物源&重组胶原蛋白双向发力、重组Ⅲ型人源胶原蛋白质料产品已上市;

  7)创健医疗：质料+代工+医美护肤全产业链布局，规模化出产重组I、II、III、XVII型胶原;

  危险提示：技能展开/产业化进程/产品获批进展没有抵达预期，下流客户有几率存在不妥宣扬产品的危险，医疗事故引发的舆情危险。